（原标题：幸福人寿：面临54亿元债务违约A策略，股权冻结过半）
来源：燕梳师院
沉浮十七年，幸福人寿本应在这片竞争激烈的寿险市场中，以“老将”之姿稳扎稳打、从容前行。现实是，不仅被同批入场的玩家甩开差距，还被后起之秀迎头赶上。曾经，在中国信达的主导下，公司规模快速扩张，却没能做强利润，利润表现大起大落、波动剧烈。随着经营持续承压，股权几经易主，如今更是面临着54亿元债务违约的重压。幸福人寿，真的不太“幸福”。
利润大起大落
最新偿付能力报告显示，截至一季度末，公司实现保险业务收入83.01亿元，同比下降7.14%；净亏损0.56亿元，由盈转亏。
图源：2025年第一季度偿付能力报告A策略
净利转亏的背后与投资端有关。数据显示，今年一季度，幸福人寿投资收益率为1.61%，同比下降0.43个百分点；综合投资收益率仅0.1%，同比降幅高达97.34%。
偿付能力亦处于垫底水平。截至今年第一季度，幸福人寿的核心偿付能力充足率86.98%，位列行业倒数第四；综合偿付能力133.34%，行业倒数第八，两项关键指标整体处在监管红线边缘。
追溯过往，幸福人寿的利润大起大落。以2015年—2024年为例，公司分别实现净利润3.35亿元、0.18亿元、0.49亿元、-68亿元、0.76亿元、0.97亿元、5.16亿元、1.71亿元、-2.78亿元及1.78亿元。
2015年，是幸福人寿首次实现盈利的重要节点。然而，在2018年，公司遭遇重创，全年净亏损高达68亿元，创下历史最大亏损纪录。原股东中国信达在这一事件影响下，净利也出现了超30%下滑的连锁反应。此后几年，公司虽勉强维持小幅盈利，但整体盈利能力依然脆弱，缺乏持续增长的动力与支撑。
从2024年度信息披露报告来看，截至2024年末，退保金达34.9亿元，占全年营收比重的11.8%，暴露出公司在产品结构和销售渠道的短板。具体而言，其保费收入前五的产品均为终身寿险，占比高达69.37%；而分红险收入则大幅缩水，仅占总保费收入的9.6%，意味着公司在产品布局上仍显单一，缺乏多样化。
投资端，公司2024年实现年化财务投资收益率6.8%，同比增长53.15%；综合投资收益率达12%，同比增长208.48%，表现不俗。不过细看其资产配置结构，权益类投资占比较高，意味着一旦资本市场出现波动，公司的投资收益将面临较大不确定性。
过半股权被冻结A策略
5月8日，幸福人寿发布一则关于公司股权变动的信息公告。公告显示，幸福人寿股东深圳市亿辉特科技发展有限公司（以下简称“深圳亿辉特”）因与存款保险基金管理有限责任公司（以下简称“存款保险基金”）金融借款合同纠纷一案，经北京市第四中级人民法院裁定，深圳亿辉特以抵债方式将所持幸福人寿约4.66亿股股份、占比4.6%，转让给存款保险基金。
股权转让完成后，深圳亿辉特持有的幸福人寿股份由原来的约4.73亿股减少至约0.07亿股，持股比例从4.672%降至不足0.07%，由此从原来的第四大股东退居为第六大股东。而存款保险基金则通过此次抵债受让，持有幸福人寿4.66亿股股份，占比4.6%，成为新晋第七大股东。其他股东的持股比例和排名则未发生明显变化。
对于幸福人寿而言，存款保险基金接手这笔股权，短期内不会继续对这部分股权进行处置，在一定程度上，为公司股权结构带来一丝稳定预期。
截至今年一季度末，幸福人寿股权质押比例达24.64%，冻结比例27.6%，合计占总股本的51.57%。除了深圳亿辉特的股权被质押、冻结，还涉及质押或冻结的股东有三胞集团有限公司、深圳市拓天投资管理有限公司、上海中房置业股份有限公司、果喜实业集团有限公司及神州风采投资管理有限公司。
图源：2025年第一季度偿付能力报告
大量股权被质押或冻结，对公司影响几何？从两个时间维度分析。短期内会加剧资本压力和治理混乱，股权冻结状态下的股东无法通过股权转让引入新资本，且潜在投资者可能因股权纠纷风险而却步。同时，虽未剥夺股东身份，但限制了股东的分红权、表决权和股权转让权，在重要决策时，可能会因股东意见分歧或无法有效表决而受阻。比如，部分冻结股权涉及股东债务纠纷或经营恶化，股东在对公司长期战略支持上，面临着较大不确定性。
中长期来看，将进一步削弱市场竞争力和战略灵活性。在行业强监管和转型背景下，股权问题可能使幸福人寿错失市场调整的机遇，与其他同期起步的险企或其他中小险企相比，差距会越拉越大。
54亿违约压顶
去年6月，联合资信、中债资信等信用评级公司相继下调了幸福人寿的主体信用等级。中债资信认为，在跟踪期内，幸福人寿退保率出现大幅增长；公司仍具有较大规模存量不良类投资资产待处置，仍存在较大减值计提压力；公司治理与风险管理水平一般，盈利能力有所弱化；2025年“15幸福人寿”面临兑付，叠加公司仍存在较大规模减值缺口，预计公司偿付能力将持续承压。
联合资信则在报告中提到，幸福人寿股权质押和冻结比例较高，已对股权稳定性构成一定影响，进而制约公司治理水平的提升；幸福人寿保险销售渠道仍以银保渠道为主，受“报行合一”政策影响，新单业务展业受阻；违约非标投资规模较大，仍需关注投资资产质量变动情况。
这再次证实了幸福人寿不“幸福”。截至2024年一季度末，公司违约资产合计账面余额54.3亿元。其中，债券、信托计划、私募股权基金违约账面余额分别为0.41亿元、35.84亿元和18.05亿元，减值计提比例分别为78.57%、43.28%和54.58%，仍有28.62亿元减值缺口未覆盖。
若按2024年处置速度推算，截至2025年5月，可能仍存约40亿元左右未化解，但实际进度可能受诉讼周期、资产流动性等因素影响而更慢。
可见，幸福人寿要真正步入稳健经营的正轨，显然还有很长的路要走。面对重重挑战A策略，这家以“幸福”命名的老牌险企，能否在未来的市场竞争中站稳脚跟，依然充满悬念
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